男同 按摩 供需面存各异 可择时构建乙二醇和PTA跨品种套利走动
乙二醇（MEG）和PTA 同为聚酯原料，但二者的原材料、生意口头、产业围聚度、储存思情及库存转化力度不同。因此，归并时辰点上，MEG与PTA两者存在对冲套利的契机。由于MEG和PTA的需求端均为聚酯，因此，通过分析MEG与PTA的供应端、库存方面的各异，寻求底层对冲逻辑的笃定性男同 按摩，可择时构建MEG-PTA跨品种计谋。
性爱图国内MEG的分娩模样主如果煤制乙二醇、石脑油和乙烯法制乙二醇。从产能投放节拍来看，2019年为乙二醇的投产真空期，2024年投产再度下滑至低点。外洋乙二醇除了以上三种，还有油田伴不满中的乙烷、丙烷合成乙二醇。利润的变化及历练会导致这些装配开工率各异，从而影响阛阓对乙二醇供应的预期变化。现在，我国MEG入口依存度约莫为30%，入口起头包括中东、北好意思、南亚等地区。当地乙二醇装配的开工情况、国际航运航路、联系地区极点天气的变动对MEG入口到港预期存在影响。因此，在制订MEG-PTA对冲计谋时，需重心评估乙二醇的产能投放、原料价钱变动、开工率及入口到港预期。
PTA和PX的上游是原油，PTA价钱与原油价钱联系性高。俄乌约略发生的前两年，PX、PTA受调油的影响较大。跟着阛阓校正调油预期，生意商提前备货，调油效应逐年递减，原油价钱与PTA价钱走势的联动性走弱。PTA和PX从2019年启动大幅投产，且PTA在2025年仍将链接投放，在高投产周期下，PTA产业围聚度高，我国成为PTA的宇宙价钱凹地，出口量占比晋升。另外，跟着PTA出口的增长，PTA交割联系法例的完善，PTA期货阛阓的参与者结构将愈增多元化。因此，MEG-PTA对冲时，还需重心评估原油价钱、PX端对PTA价钱的传导、PTA投产及开工节拍、PTA的出口情况等。
说七说八，从资本端来看，MEG-PTA对冲的底层逻辑是判断原油与煤炭价钱走势的强弱，或者是看PTA径直资本PX端与煤炭价钱是否有劈腿的可能。从产能来看，MEG-PTA计谋的基础是产能投放节点的各异。从利润来看，MEG-PTA需考虑两者开工率变化带来供应的多寡。从库存来看，MEG-PTA计谋则是从MEG的入口预期、液体化工和固体化工对库存变化的弹性去考量。
2019年，乙二醇入口依存度高达56.5%。乙二醇低利润、低开工，导致投产量较低。PX插足大投产周期，PXN从600好意思元／吨回落至200好意思元／吨隔邻。PTA的投产增幅虽不足PX，但也启动了大投产周期，乙二醇与PTA、PX存在产能投放各异。跟着乙二醇产量的着落，乙二醇开启去库周期，9月中旬至11月，沙特油气田遇袭，由于从沙特入口的乙二醇占中国总入口量的42%，阛阓预期乙二醇入口量将受到影响，乙二醇期货迎来上市后首个涨停，MEG和PTA价差大幅拉升。
MEG与PTA的产能、产量错配行情一直握续到2021年，其时PXN承压，PTA加工费变化不大，MEG行业利润低迷导致开工率下行，处于去库周期。2021年春节工夫好意思国遇到了极冷天气，当地多套乙二醇装配晓示因不行抗力停工，节后阛阓以此为“导火索”，相助口岸库存不升反降，行情插足一波快速拉涨流程。因库存低位及北好意思装配历练带来入口减少，2021年8月20日至2021年10月18日MEG涨幅达50.38%。在这个阶段，MEG走势大无数时辰强于PTA。
2022年至2023年，受地缘政事身分影响，原油价钱上升，调油逻辑占主旋律，芳烃估值上升。PTA的原料是PX，PX过甚原料MX不错用于汽油统一。北好意思每年夏日的5月至9月有调油需求，北好意思真金不怕火厂需要从4月启动提前备货，好意思亚航运时辰1个月，因此亚洲调油组分需要在3月运出。在此工夫，PX原料会因汽油统一的高利润更多流向调油，这会使得PX产量曲折着落，价钱抬升。在调油利润强于化工利润工夫，恰逢MEG价钱波动较小，库存周期走弱，估值处于历史底部区间，PTA和MEG的价差箝制扩大。
2024年，好意思国真金不怕火厂对调油提前有所准备，芳烃调油逻辑弱化。纯苯带来的高利润导致亚洲重整调油利润和歧化利润增加，PX被迫增产，库存偏高。8月份好意思韩芳烃生意放肆后，MX从调油端回流至化工端。产能投放上，PTA的产能投放仍较大，该阶段PTA历练量少，产量大。此时，MEG产能投放较少，重复巴拿马运河和红海事件阶段性影响入口预期，且MEG口岸库存处于低位，MEG价钱核心上移。MEG和PTA价差显赫拉大。
由于MEG及PTA的供需口头及品种特质不同，当年MEG和PTA的跨品种计谋依旧存在诸多契机。瞻望2025年，阛阓以为原油走势全体偏弱，地缘时势的不笃定性仅带来阶段性利好，资本端偏弱及新动力对汽油的替代会导致流入油化工的原料增加，且PTA仍将有新增产能投放，因此，PTA端依旧存在较大供应压力。MEG产能开释有限，加之库存量偏低男同 按摩，PTA或接续弱于MEG的走势。（作家单元：物产中大期货）